经济复苏前景难料债市反弹有望更明朗
，最近的一系列信息表明，市场对下一阶段经济复苏的前景再度变得谨慎。央行下一步将继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性，尤其是将继续实行适度宽松的货币政策。而8月25日央行通过公然市场回笼资金的范围较前期也大幅减少，这可能表明公然市场的操作力度再度趋于温和，以便与其对外表态的实行适度宽松的货币政策相对应。综合来看，下半年宏观数据低于预期的可能性越来越大，这将对债市构成一定的利好。基于此，后期债券市场会出现更明确的反弹。另外，从目前10年期国债收益率水平来看，已大幅高于贷款实际收益率3.05，在央行尚不会加息的背景下，利率品种收益率配置价值显现。中央高层在近几日的调研中明确强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，情势仍然复杂严峻。因此，下一步应坚持宏观经济政策方向不动摇，保持政策的连续性和医治白癜风有甚么方法稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。与之相吻合，央行发布的报告也表示，将继续坚持实行适度宽松的货币政策。无独有偶，国家信心中心最新发布的报告也表示，虽然GDP回暖趋势正在进一步加强，但中国仍处于轻度通缩，货币政策不具有转向条件，下半年必须继续实行适度宽松的货币政策。比较可以发现，上述报告与该机构稍早前发布的应当尽快建立适度宽松的货币政策退出预案的基调已稍有不同。在8月初发布的报告中，国家信息中心曾表示："下半年要做好货币政策适时退出的预案。"报告表示，要避免货币政策实行上由"适度宽松"变成"过度宽松"，为未来通货膨胀埋下隐患。基于此，报告建议，在政策的实行上，要由上半年的"相当宽松"向"适度宽松"回归，推动货币与信贷安稳增长，加强信贷结构调整，同时还要切实防范可能出现的金融风险。对此，有接近宏观调控部门的人士表示，在年中经济数据发布之时，各方对未来的经济形势确切都比较乐观。但这类看法在7月份的经济数据发布以后，又开始变得谨慎起来。"尤其是7月份的物价走势仍然双双为负。在这类情势下，谈适度宽松的货币政策退出为时尚早。如果在今年第三季度，CPI能够转正，到那时再谈这个问题可能会看得更清楚一些。"上述人士表示。数据显示，7月份CPI同比着落1.8，连续六个月实现负增长；PPI同比着落8.2(上年同月为上涨10.0)。分析人士认为，虽然相干各方对未来经济走势还存在一些分歧，但高层的最新表态表明，对未来的经济复苏趋势仍持较为谨慎的态度，保增长仍然是当前的第一要务。在此大背景下，备受关注的适度宽松的货币政策仍然将要保持。从央行8月25日公然市场操作力度来看，恍如也表明了这类态度。数据显示，央行25日共回笼资金600亿元，较一周前的950亿元有显著减少，尤其是正回购操作范围减少比较明显。另外，从发行利率来看，本期1年期央票中标收益率继续持平于1.7605，28天期正回购中标利率也继续持稳在1.18。分析人士认为，8月25日100亿元的28天正回购操作较前一周出现大幅减少，在一定程度上显得有些奥妙。可能表明央行在公然市场操作力度较前期再度变得比较温和，以便与对外表态的实行适度宽松的货币政策相对应。申万研究所发布的报告认为，从历史上看，央票利率的阶段性企稳，给了债市喘息的机会。同时，由于7月份的数据低于预期，专业医治白癜风的医院市场已开始修正对经济的乐观预期。综合来看，下半年宏观数据低于预期的可能性越来越大，这类情形对债市有益。报告认为，后期债券市场会出现更明确的反弹。建议配置机构继续关注中长期的配置价值，交易型机构则关注央票和年的利率产品。
