紧缩政策效果有限公然市场难以轻松
在新的紧缩政策出台以后，本周公然市场操作继续上周的货币投放，但范围较上周明显减少。周二100亿元的一年期央票利率在政策带动下提高9个基点，单周升幅与六月份第三周的升幅完全相等，但是以四周内的白癜风可以医治吗升幅来看，本周利率提高的幅度则低于上次政策出台后的利率升幅，利率调解是否是到位，尚有待视察。周二100亿元的正回购和周四仅10亿元的三月期央票利率均与上周招标结果持平。扣除本周到期的央票和正回购，本周公然市场操作投放基础货币20亿元，本周是央行连续第二周向市场投放基础货币，但本周的投放范围不及上周的三十分之一。 在将近一个月的时间内，央行连续提高存款准备金率，此前我们估计的“政策视察期”没有出现。如此频率的连续紧缩政策在央行调控的历史上是空前的，但其效果尚有待视察。周一的国债招标冷清结束，当天二级市场也出现大幅下跌，但交易所国债指数周一的失地在其后的三个交易日内迅速光复，类似2004年的市场连续调解没有出现。 应该说，市场的强势其实不意外，还是那句老话，市场流动性基础照旧。众所周知，国内市场流动性源于人民币低估造成的被动货币供给，我们比较了最近四次提高法定存款准备金冻结的流动性范围和当月外汇占款的增长范围。从中明显可以看出，比较早的两次流动性冻结范围均高于同期外汇占款带来的货币供给，而两次提高存款准备冻结的流动性，只够对冲今年6月份的外汇占款增幅的4分之3，市场流动性并未遭到明显的影响。人民币小幅升值的走势将带来延续的货币供给增长，而在央行信贷控制的调控思路下，存贷差的增长很快将触底反弹，因此我们对货币市场的流动性仍保持乐观。 在7月份的数据公布以后，我们也许会更有信心判断央行是否是会继续保持频繁的紧缩政策。但是，既然最近福州医治白癜风最好的专科医院的政策效果仅限于预期而且还没有对流动性基础构成实际性的打击，那么市场在短期内的回暖还是可以期待的。 基于上面的判断，我们认为央行在公然市场的货币投放难以延续，估计下周的货币回笼范围将在50亿元左右，一年期央票利率可能出现不超过五个基点的着落。最近四次上调准备金率相干情况一览表公布时间上调幅度流动性冻当月外汇结范围占款增幅120001134.440.51100914.350.515004057.970.51500-
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